对于混凝土机械2009年的需求大家都不敢十分乐观，对此，国泰君安证券分析师张锦灿通过对湖南三家工程机械主要上市公司调研得出的结论，“混凝土机械上市公司对明年的需求没有市场那么悲观，此次反弹可以推荐三一重工与中联重科，尤其是三季报较好的中联重科。”    

    三一重工国际化思路值得期待

    三一重工2000年开始做出口，最近平均每个月出口就有6000万美元左右，今年年底完成5亿美元难度不大。预计明年保持50%的增长，董事长对出口公司的期望更高(100亿)。

    据介绍，公司出口地域以中东、北非、俄罗斯地区为主。中东占了出口的20%以上，俄罗斯亚洲地区、拉美增长最快。中东和北非地区，主要是政府投资带动的基础设施，以及替代石油的产业建设。中东的销售都是以迪拜为中转站，估计当地的项目可以持续10年-20年，现在还没有到高点。三一的混凝土机械产品在中东个别市场占有率非常高，如布料杆，占了阿联酋1/3以上的份额。印度是海外排名第三的市场，年销售额6000万-7000万美元，南美州每年销售2500万美元。

    三一国际销售模式以代理商制为主，代理销售占出口的60%以上。代理商的选择标准与卡特彼勒等国际巨头没有大的区别，挑选标准一致。公司目前有500多人在海外，是国内最庞大的海外销售团队。公司海外渠道本地化做得不错，很多员工是从当地招聘的。

    国内营销方面，公司对明年需求仍然乐观，认为混凝土机械销售仍可保持20%-30%增长，但地区结构可能会有大的变化。据公司统计，未来一段时间，国内要上的投资额在10亿-100亿间的项目有120多个，总额在1.1万亿左右，100亿-1000亿的有60个，总额1.6万亿左右。加上四川的重建1万多亿的投资，需求的基础仍然牢固。与2004年调控不同，当时大型工程很多停工。本轮调控比较有针对性，大工程没有受影响，只是房地产方面受影响。

    但混凝土机械需求增长趋缓。履带吊和旋挖钻主要是重点工程使用。预计明年这两种设备需求都会比较景气。

    按揭销售回购风险可控。公司称其按揭销售的比重占总体的46%，全款占13%-17%，其他是分期等方式。集团的财务实力较强，目前获得的贷款授权高达280亿，公司只用了100亿。公司设备使用寿命都在8年-10年以上，按揭或分期的首付比例在30%左右，几期还款以后，设备的残值远高于剩余还款额，即便回购，公司可用于二手机销售和租赁，对公司也不见得是坏事。

    泵车行业的竞争较为良性。产品质量一直在提升，公司依此来吸引客户，如近期的泵车的x支腿，单边支承等。

    三一泵车在臂长方面一直领先，并且更节油。产品技术创新能力强。公司20%的专利是创新专利，研发投入是公司惟一不限制的，研发人员每年工资提升几次，工资水平也高于市场。今年招了1000人，在各地建了研究院。

    混凝土销售早期的盈利能力是非常强的，根据区域竞争状况，毛利差异巨大，从10%-60%，平均15%左右。

    在市场极为关注的资产注入，公司将以定向增发的方式进行，2009年1月开始并表。由于税收问题，此次注入上市公司将以向挖机股东定向增发方式，增发价格比前20日均价要高一点，对业绩会有增厚。过户完成要到2009年1月，明年开始并表。挖机公司今年估计销售超3000台，明年6000台，今年主业净利润2个亿(不过股票投资亏了4000万)。增发价格预计按09年5倍市盈率，估计在20亿左右。

    汽车起重机在做铺垫。预计今年销售800台，没完成原900台的计划，产能是主要问题。刚征了2000亩地建新基地，预计2009年2月建成。汽车起重机2009年争取行业第三，2010年营销网络建起来后，会考虑整合到上市公司。

    中联重科起重机出口空间大

    对于中联重科的调研，国泰君安此次重点调研了三大基地：泉塘基地、常德基地以及华泰基地。其中，泉塘基地将成为公司最先进的园区，达产销售规模100亿。

   泉塘基地还有4个月可以全部建成，是中联重科最先进的园区。新基地将大幅提升公司中大吨位起重机的制造能力，提升产品最高吨级和年生产数量。泉塘基地规划销售额100亿，将使公司的汽车起重机产能至少翻番。

    常德基地主要生产20吨以下12吨-15吨产品，也是目前中联内部最有效率的生产工厂。以后将主要定位做小吨位产品。目前每年支撑25吨以下的起重机销售12个亿。

    履带吊华泰基地：公司收购华泰园区(近麓谷)，经重新规划、技改后，今年年底调试坪和装备厂房完工，未来将把泉塘区的履带吊生产搬出去。

    世界起重机市场每年销售额200亿美元左右，主要厂商包括马尼托瓦克、利渤海尔、特雷克斯、多田野等欧美日系企业，以及徐重、中联浦沅两家中国公司。中国两厂商分列第七和第五位。

    中国的产品主要出口到中东、印度、巴西、俄罗斯等地。从国际市场的定位看，国内汽车起重机主要是针对国际对手100吨以下的全地面起重机市场，未来这个市场还有很大的空间，中国的汽车产品便宜、好用、有竞争力。增长最快的新兴市场为中国产品提供了机会，俄罗斯本地的吊车质量很差；中东市场城建多，用的主要是100吨下起重机；印度主要是用履带吊，电站、港口等大型基建。在海外，中国设备价格是日本机器的2/3，性能差别不大，可靠性方面虽有差距，但竞争力赶超日本产品的时间已经不远。出口的付款条件比较好，海外全部信用证，比国内回款快。

    国际市场开拓门槛较高。准入的认证比较复杂，每个地区都要认证。并且，要根据当地的情况对设备进行改造，面对当地需求进行功能的改善。中联正在投资8000万建设全球配件中心，其全球供应网络明年3月开通，将大幅提升出口支持能力。